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公牛插座的生意经:一月赚1亿,创始人身家超300亿!
发表时间:2018-10-15 22:27

猎云网注:插座是个毫不起眼却不可或缺的生活必需品。然而公牛插座一个年营业收72亿、估值300多亿,如今更是走到IPO阶段。公牛插座是如何崛起的,潜藏在“插座帝国”背后的又有着怎样的资本故事,上市背后又存在怎样的隐忧?文章来源:财经锐眼,作者:锐眼哥。

在老百姓的日常生活中,插座是个毫不起眼却不可或缺的生活必需品。

就是这样一门不起眼的小生意,有人竟做出一个年营业收72亿、估值300多亿的大公司,如今更是走到IPO阶段,成为资本市场关注的焦点,它就是公牛插座。

公牛插座崛起之路

公牛集团成立于1995年,创始人是阮立平,创办地点位于中国“插座之乡”浙江慈溪。

公牛集团以插座业务起家,如今衍生出延长线插座、墙壁开关、LED照明、数码配件四大核心产业,是国内领先的高档开关插座、转换器的专业供应商。

目前,公牛集团拥有观海卫、古窑、龙山、匡堰四大制造基地,员工数量超过1.3万人,销售网点超过100万家。

除连续16年蝉联转换器市场全国销量第一,公牛集团的产品还远销海外,遍及美、德、法、意、日、韩等30多个国家和地区的中高端市场。

成立23年之久,公牛集团以生产“用不坏的插座”享誉全国,也成功晋级插座行业“一哥”。数据统计显示,国内市场上每10个按钮开关插座中,就有9个是公牛插座。

2001年至今,公牛插座已经连续16年蝉联转化器市场全国销量第一,市场占有率达到50%以上;其墙壁开关年销售额平均增长率达到70%以上,销售规模多年来位居行业第一。

2018年9月28日,证监会受理了公牛集团的上市材料。公司拟发行不超过6000万股,此次发行的股份占发行后公牛集团总股本不低于10%,拟募资48.86亿元,由国金证券承保。

首发募资近50亿元,公牛集团胃口不小。募集资金主要用于产能扩张,包括发展年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设项目、年产4亿套转换器自动化升级建设项目、年产1.8亿套LED灯生产基地建设项目等重要方向。

小插座的造富神话

随着公牛集团招股书详细内容公开披露,潜藏在“插座帝国”背后的资本故事也逐渐浮出水面。

2015年至2018年一季度,公牛集团实现营业收入分别约为44.59亿元、53.66亿元、72.40亿元、20.49亿元,对应归母净利润分别约为10.00亿元、14.07亿元、12.85亿元、3.86亿元,平均每月进账1个亿。

如此可见,公牛集团根本“不差钱”。实际上,自公牛集团创立以来,公司在发展过程中并未主动向机构投资人融资,直到知名投资机构高瓴资本自己找上门来。

2017年12月,高瓴资本以443.78元/出资额的价格分别买入阮立平、阮学平90.1341万元出资额的股份,合计耗资8亿元受让公牛集团2.235%的股份。据此推算,公牛集团当时的估值已经达到358亿元。

公牛集团是家族企业,股权保持高度集中。上市前,阮立平、阮学平两兄弟通过直接持股和控股良机实业,合计持有公牛集团95.876%的股份;而阮立平、阮学平的三姐妹阮亚平、阮小平、阮幼平通过控股凝晖投资和穗元投资,合计持有公牛集团0.754%的股份。

阮氏5兄妹合计持有公牛集团96.63%的股份,尤其阮立平、阮学平两兄弟持股比例最高,在公司拥有绝对话语权。

此外,公牛集团的股权分配也颇具看点。公司实控人阮立平、阮学平两兄弟对集团持股完全相同,都是直接持股17.938%,还分别持有良机实业50%的股权。而三姐妹亚平、阮小平、阮幼平分别持有凝晖投资33.33%的股权。

在A股众多家族企业中,像公牛集团这样股权在兄弟之间、姐妹之间分配如此均衡的现象非常罕见。

2017年底,阮立平、阮学平甚至还签订了《一致行动人协议》,在公司重大事项中为一致行动人,为了防止兄弟相争煞费苦心。

按照公牛集团IPO披露的数据推算,阮氏两兄弟的身价高达422亿元,即便退一步按照高瓴资本入股时的估值计算,阮氏两兄弟的身价也达到343亿元,而阮氏三姐妹的身价也将达到9000万元,A股的造富神话再次上演。

上市背后存隐忧

但是,表面风光无限的公牛集团,也并非毫无破绽。

首先就是公牛集团营收增长,利润却在下降。招股书显示,2015年至2017年,公牛集团营收实现三连涨,分别为44.58亿元、53.66亿元、72.4亿元,但净利润却由2016年的14.07亿元下降到2017年的12.85亿,降幅达8.6%。

公牛集团净利润下降的主要原因是毛利下降。2015年至2018年一季度,公牛集团毛利润分别为41.63%、45.21%、37.79%、34.98%。招股书给出的解释是原材料成本上升,以及低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升所致。

其次是公牛集团存货正在逐年增加。2015年末、2016年末、2017年末、2018年一季度末,公牛集团存货金额分别为3.9亿元、4.6亿元、9.6亿元、8.5亿元。

由此推算,公牛集团2017年存货较2016年增加109%,而同期营收仅增加35%。引人注目的是,2018年一季度存货相当于2015年和2016年的总和,但同期营收仅为2015年和2016年营收的21%。

对于存货的大幅增加,公牛集团给出的解释是,随着业务规模的扩大和产品种类的增加,为保证对下游客户的及时供货,故而需要维持一定的库存量。

公牛集团存货大幅增加的同时,公司存货周转率也呈现下滑趋势。2016年至2018年一季度,存货周转率分别为6.92、6.33、5.89,存货变现速度逐步放缓。

结语

在攻克插座领域的制高点后,公牛集团积极开拓新的利润增长点。2014年,公牛集团进军LED照明产品领域,在入场时间上稍显落后,产品价位处于行业中等水平,故产品毛利率偏低。

公牛集团作为插座领域的佼佼者,其工匠精神在LDE产品上同样得到完美呈现,也因此在短时间内俘获大批忠实客户,产品销路逐渐铺开,但是,作为LDE领域的新玩家,公牛集团想大显身手尚需时日。

招股书显示,公牛集团上市募资大部分将用于扩张产能,但在已有产能扩张效率未见明显起色的前提下,未来大规模的扩建计划,恐怕会让已经压力山大的库存更加雪上加霜。

从一只小小的插座,做到300多亿市值的大公司,公牛集团是“小而美”的成功典范。但是,未来的公牛能否插上资本的翅膀再上一层楼呢?让我们拭目以待。


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